卓創資訊市場高級分析師王汝文

【導語】2月以來市場圍繞供應預期變化展開，價格波動較為劇烈。價格變動的背後是現實與預期的相互博弈，卓創資訊認為2-3月豆粕市場原料供應收緊的預期反複交易，價格進一步上漲還需實質性減產兌現。

1季度現貨價格同比走勢分化

通過數據對比顯示，2025年豆粕現貨價格波動較為明顯，且與2024年走勢明顯分化。根據卓創資訊數據統計顯示，截止2月21日，國內豆粕現貨價格高點為當日的3782.78元/噸，低點為上旬的2884.17元/噸，高低振幅達31.16%。進入2月價格波動進一步加劇，市場圍繞供應收緊預期展開，疊加主產區天氣不利，導致市場對南美產量有向下修正預期，此外，終端庫存低位也是推動本輪價格上漲的因素之一。

原料進口量預估收緊 利好價格

市場關注焦點集中在未來市場供應量的變化，卓創資訊將通過三個維度並結合曆史數據進行分析。首先，從進口大豆水平來看，根據季節性特點，一季度處於進口大豆消費淡季，進口量處於全年最低水平，根據中華人民共和國海關總署數據顯示，過去9年一季度進口大豆總量均值為1863萬噸。根據卓創資訊對國內壓榨企業船期預估了解，2025年一季度進口大豆量約為1800萬噸，處於往年均值線以下的水平，其中2-3月市場預估到港量不足1000萬噸，處於過去9年次低水平，預計對豆粕價格帶來利多支撐。

工廠庫存預計進一步去化

其次，從工廠庫存情況來看，根據卓創資訊數據監測顯示，截至2月14日當周，國內重點油廠原料大豆周度庫存為539.5萬噸，高於去年及五年均值水平。豆粕庫存為40.9萬噸，低於去年及五年均值水平。從庫存走勢規律看，一季度原料大豆及豆粕庫存均處於去庫趨勢，疊加進口大豆預期收緊，卓創資訊預計2025年一季度原料大豆及豆粕庫存遵循季節性規律呈現去庫態勢，預計對豆粕價格帶來利多支撐。

市場開工負荷不確定較大

最後，從壓榨量水平來看，根據卓創資訊對曆史數據的梳理顯示，2020-2024年一季度企業壓榨量平均水平為1937.84萬噸，1月平均壓榨量為745.80萬噸，2月平均壓榨量為554.9萬噸，3月平均壓榨量為637.12萬噸。其中2020年、2022年、2024年一季度壓榨量均低於五年均值，豆粕價格走出上漲趨勢。根據卓創資訊對國內重點油廠2-3月開停機計劃整理，預計2月國內壓榨量為600-650萬噸，3月壓榨量700-750萬噸，一季度壓榨量預估在2023萬噸，較過去五年均值偏高。由於工廠開停機計劃具有較大不確定性，因此壓榨量數據對於豆粕價格影響偏中性。

通過以上三個維度的數據分析來看，一季度市場供應有收緊預期，從企業開停機計劃來看，2月底至3月上旬、3月中下旬有兩波較為集中的停機。月內現貨價格上漲已逐步兌現供應收緊預期，卓創資訊認為，短期現貨價格將保持高位運行態勢，3月價格若呈現進一步上漲還需實質性減產兌現。風險因素：警惕市場情緒釋放後以及供應恢複價格出現快速回落。